在港股市场陷入流动性低迷之际，顺丰与菜鸟先后递交IPO招股书。
宣布谋求赴港上市之后，菜鸟在业务扩张的路上根本停不下来。阿里分拆成立六大集团中，除了淘天集团由阿里巴巴全资持有外，其他板块都有独立融资并公开上市的计划，菜鸟有望成为阿里第一例单飞业务。
此前有消息显示，阿里暂缓盒马赴港IPO计划，盒马鲜生目前估值可能在40亿美元，低于其2022年考虑筹集私募融资时设定的60亿美元至100亿美元目标。
2023年以来的港股行情，投资者最大的感受应该是惨淡。纵观行业龙头顺丰与京东物流，今年以来股价持续跌跌不休，三年前估值就超千亿的独角兽菜鸟，将获得资本市场怎样的认可？
市值能否超千亿大关
亿豹网发现，递交招股书之前两月，菜鸟在国内、国际、供应链三大领域持续发力。
除了推出直营快递之外，试水标快等快递产品；联合天猫超市，将半日达覆盖城市增至14城；继牵手快消、家居等行业龙头后，再度布局车企供应链；跨境方面推出五日达“晚到必赔”服务。
从招股书菜鸟的营收来看，当下国际重于国内。2023财年，菜鸟以跨境快递和国际供应链服务服务费为主的国际物流收入占 47.4%，略高于国内物流服务收入的46.2%。
菜鸟在海外市场布局较早，取得了一定成果，因此也将自己定义为全球最大的跨境电商物流公司，于2023财年，菜鸟的跨境包裹总量超过15亿件，并服务超过10万个商家及品牌，此次IPO旨在冲刺全球智慧物流第一股。
与竞争对手相比，菜鸟当下的核心优势仍在海外。从订单量来看，菜鸟已经是UPS、FedEx、DHL之后，全球第四大物流公司，其2022年市场份额为8.1%。2023财年，国内物流履约订单量超过23亿单，和2022财年相比增加8.5亿个。
按照2023财年国际物流和国内物流收入369亿元、360亿元测算，则其国际包裹的单价为24.6元，国内订单的单价为15.7元。与国内快递企业相比，这样的单价水平无疑将排在前列。
在这些领先优势带动下，菜鸟2021财年至2023财年(截至3月31日止年度)总收入近2000亿元，分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元。然而，相比对手更高的运营成本下，菜鸟过去三个财年整整亏损71亿元。
持续的亏损或影响菜鸟的估值，而从整体港股IPO数量来看，2023年1-8月，港股市场累计37只新股上市，募资总额略超200亿港元，仅为2022年同期的34.5%。有分析认为，当下的香港资本市场正面临着三重难题，流动性困局、估值被低估、融资功能弱化。
亿豹网了解到，实际上三年前，即2020年完成第三轮融资的菜鸟，当时估值就已超过千亿元。
但从目前的二级市场来看，同样在港股上市的竞争对手京东物流，当下的股价较发行价已跌去近80%，最新市值为630亿港元。而A股市场的顺丰总市值已跌破2000亿大关，今年以来股价下跌近30%。
顶配阵容面临新挑战
无论市场大环境如何，菜鸟走到了必须上市的十字路口。作为马云最为器重的板块之一，含着金钥匙出生的菜鸟，一出生就有着重要的使命与勃勃的野心。
从招股书可以看出，此次IPO前，阿里巴巴持有菜鸟约69.54%的股份，为最大股东与最大客户，银泰创始人沈国军为第二大股东，合计持股14.59%。另外，中通持股为0.99%，圆通持股为0.9%，申通、韵达分别持股为0.74%。当前，菜鸟还是申通最大单一股东，持股25%。
从高管配置上，菜鸟网络有5名董事和3名独立董事。其中三名非执行董事蔡崇信、戴珊、蒋凡都在阿里系任职，不会参与菜鸟业务的日常管理及运营。执行董事兼CEO万霖，2014年6月加入菜鸟网络，2017年起担任CEO兼董事，2022年晋升为阿里合伙人。
其中蔡崇信担任阿里集团董事长，戴珊为淘天集团首席执行官，而蒋凡为阿里国际数字商业集团首席执行官。作为依托阿里电商体系长大的菜鸟，从整合通达系快递开始，通过菜鸟驿站、菜鸟裹裹、猫超配送、跨境物流等多方面发力，成为快递行业一股不容忽视的新生力量。
亿豹网比较发现，从近三年的收入增速与毛利率水平来看，菜鸟处于快递行业中上游位置。但与已经上市的快递企业相比，直至截至今年6月30日的这一个季度，菜鸟才实现净利润2.88亿元，主要是由于与全球干线运输相关成本由2023年初起已恢复正常，使公司的成本明显下降。
招股书坦言，有效的成本控制措施直接影响公司的财务状况及经营业绩，倘公司无法通过以具竞争力的价格获得充足的劳动力、运输、设施及其他资源来有效控制成本，公司业绩可能会受到重大不利影响。
但与其他公司相比，菜鸟持股员工超过1万名，占比高达76%，成为股权激励受众面最广的快递企业，菜鸟上市后，持股员工的财富值将大幅增加，这或许能成为菜鸟的独特竞争力。
